财说| DeepSeek披露成本利润率高达545%，为何龙头美格智能却收获一个跌停？|界面新闻 · 证券

DeepSeek在3月1日全面揭晓了V3/R1推理系统背后的关键数据，包括理论成本和利润率等关键信息。据文章介绍 ，日均GPU成本‌若基于H800 GPU租赁成本（2美元/小时）计算
，总成本为87,072美元/天‌ 。在理论收入与利润率‌方面，若所有tokens按DeepSeek R1定价计算 ，日均理论收入达562,027美元，成本利润率高达545%‌
，对应毛利率84.5%，甚至高于英伟达
。

从上述结论可以发现 ，DeepSeek团队通过惊人的工程能力把H800优化到了远超H200的性能水平
，这似乎验证了对硬件端企业造成短期利空 、对软件和端侧企业利好的猜想。

消息公布后一日，DeepSeek龙头美格智能（002881.SZ）意外的收获了一个跌停 。这家凭借高算力模组产品矩阵和端侧AI部署经验的企业 ，为什么面对周末DeepSeek利好消息刺激后却被市场资金抛弃？

与DeepSeek并无直接业务往来

美格智能主营业务为无线通信模组和物联网解决方案。市场之所以认定其为DeepSeek龙头
，很大一部分原因是源于精准的适配性
。

美格智能的高算力模组产品（如智能模组
、算力模组）在硬件性能、功耗控制和开发工具链方面，与DeepSeek-R1的端侧部署需求形成精准适配。具体来看 ，AIoT（人工智能物联网）方向
，公司物联网硬件可集成DeepSeek的AI算法，开发更智能的边缘计算设备 。行业解决方案层面 ，在智慧城市 、工业自动化等领域
，结合公司通信模组与DeepSeek的AI分析能力，能提供端到端解决方案
。技术互补层面 ，DeepSeek的模型压缩与推理优化技术可能优化美格美格智能设备的本地AI处理能力。

除了精准适配因素外，与DeepSeek的技术结合 ，也能真实的帮助到美格智能 。首先是产品升级
，从单纯的“连接”到“智能 ”
。公司当前的4G/5G模组主要解决数据传输问题，智能化能力有限 ，通过集成DeepSeek的轻量化AI模型
，模组可本地处理数据（如设备故障预测、环境感知），降低云端传输成本 ，增强客户粘性。其次
，抢占AIoT增量市场 。工业物联网
、车联网等领域对端侧智能的需求激增，若公司提供“通信+AI
”一体化模组 ，可在竞争中与移远通信（已布局AI模组）拉开差异化
。另外
，DeepSeek可帮助降低客户部署门槛。DeepSeek的模型可灵活部署在端侧或云端，客户无需自建复杂AI基础设施 ，降低中小企业的智能化转型成本 。

但美格智能与DeepSeek之间尚未有公开的官方合作信息或正式声明
。虽然没业务以及股权上的往来，不过公司股价还是从春节前的33.25元/股上涨到了节后的高点73元/股
，市值翻超一倍。因此周末DeepSeek的利好发布后第一个交易日，美格智能股价跌停极大可能是市场资金的一次获利了结 。

当前估值已非理性

美格智能显然已经很贵了。

根据Wind数据 ，截至2025年3月3日
，美格智能的动态市盈率（PE_TTM）为153.2倍，市现率（PCF）为-296.38倍（经营性净现金流为负）
。从绝对值来看 ，公司估值显著高于市场平均水平
，尤其是市盈率远超行业均值（32.47倍），与主要物联网模组行业竞争对手（如移远通信、广和通等）的市盈率（约30-50倍）相比也是高出许多 ，这都从侧面反映了市场对其在AI 、车联网等高成长领域的溢价预期。此外
，美格智能当前AI相关业务（如模型适配
、智能体开发）收入占比不足‌1%‌，且尚未形成规模化订单 ，技术成果商业化落地存在不确定性‌
，即使享有后续AIoT需求爆发后的估值溢价，目前市场所给的AI成长预期也已超出合理范围 。

根据DCF估值法 ，假设美格智能受益于5G+AIoT需求未来5年营收年均增速保持在20%-25%，规模效应+高毛利产品占比增加的背景下净利润率提升至8%-10%（目前4%）
，WACC（加权平均资本成本）取9%-10%，测算合理股价区间为25-35元 ，当前股价51.03元/股已远超合理区间
。若考虑到头部厂商挤压
，列如移远通信、广和通等头部企业凭借规模优势持续降价，可能继续压缩美格智能的毛利率 ，因此美格智能的净利率还有进一步下降可能。周末的这则DeepSeek利好
，对于股价已处于高位并且未有实际业务的美格智能而言，就是资金提前选择短期兑现的结果 。