财说| 脑机接口叠加量子科技双重概念加持，复旦复华成色究竟如何？|界面新闻 · 证券

3月12日 ，国家医保局发布《神经系统医疗服务价格项目立项指南》
，其中专门为脑机接口新技术单独立项，设立了侵入式脑机接口植入费 、取出费 ，非侵入式脑机接口适配费等价格项目
，这意味着，一旦脑机接口技术成熟 ，快速进入临床应用的路径已经成型 。

这则消息一经公布
，A股脑机接口板块立刻迎来股价异动
。其中，龙头创新医疗（002173.SZ）直接涨停。全链条覆盖（侵入式+非侵入式）的脑机接口设备与技术研发的诚益通（300430.SZ）股价直接拉升至近20CM ，聚焦侵入式技术的临床合作与应用的三博脑科（301293.SZ）股价也直线拔起10CM 。对于脑机接口板块内企业而言，此类政策将加速技术从实验室向医院端的转化
，推动康复医疗产品的临床应用和收入增长‌
。

此次立项对于侵入式或非侵入式的脑机接口企业而言，均是一则重大利好 ，无疑加速了行业收费路径的规范化
，将加速脑机接口行业的市场化。然而，面对这则突如其来的脑机接口领域利好消息 ，股价从去年低点翻了三倍
、前期资金较为认可的脑机接口龙头复旦复华（600624.SH）
，这次股价异动却并不明显 。市场这次因何抛弃了他？

或许从头到底就是一场乌龙

复旦复华曾多次因脑机接口概念引发股价异动，如2025年2月10日、2025年3月12日涨停
。

此前之所以被资金认可 ，主要原因是有资料显示
，复旦复华的脑机接口技术被提及为“由复旦大学和复华康复医院联合开发”，且临床试验中已帮助残障人士恢复部分运动功能（如抓取物体 、移动手臂）。

然而这些信息并不能从官方披露的资讯中找到 。在复旦复华的2024年半年报及互动平台回复中，主营业务仍聚焦医药（52.20%）
、软件（39.19%）和园区开发（5.25%） ，未明确列出脑机接口相关研发投入或产品线，且医药领域是以药品研发、生产 、销售为主
，聚焦消化系统
、心血管、抗肿瘤等领域，不涉及脑机接口方向。另外 ，查阅公司近三年年报 、临时公告及上交所披露文件
，均无“脑机接口 ”“神经接口
”“BCI”等关键词出现
。因此，复旦复华与当下炒作的脑机接口概念并不存在直接联系 ，更不用提脑机接口技术的研发或商业化。

除了公司自身并无直接的脑机接口的业务外
，复旦复华与复旦大学之间的关系也非常“微妙 ” 。

复旦大学在脑科学领域有较强科研实力（如类脑智能科学与技术研究院），复旦复华因公司名称含“复旦
” ，易被误认为与复旦大学的前沿科研（如类脑智能研究）存在合作
，由此“借名炒作”
。但事实是，复旦复华与复旦大学之间并不存在实际控制的关系。复旦复华早期确实是复旦大学控股的上市公司 ，而且是全国高校第一家上市公司
，但随着高校企业改革政策推进（如“校企脱钩 ”要求），复旦复华逐步从复旦大学剥离 ，成为独立运营的上市公司 。目前，复旦复华的实控人为上海市奉贤区国有资产监督管理委员会
，公司董事会和高管团队均是由市场化选聘的职业经理人组成，无复旦大学校方代表直接任职 ，所以复旦复华与复旦大学的关联性极低
，不存在市场所猜想的合作关系
。

另外，复旦复华与“复华康复医院
”之间也并无直接股权或业务关联。查阅公司年报及公告 ，复旦复华主要子公司包括：上海复旦复华药业有限公司（药品生产）、上海复旦复华科技股份有限公司（软件与信息技术服务）
、复华高新技术园区（园区运营）
，并不存在参股康复医院类资产 。中国境内存在多家含“复华”字样的企业或机构，可能存在以“复华康复医院 ”命名的民营机构 ，但与上市公司复旦复华无关
。

因此
，“由复旦大学和复华康复医院联合开发”这则信息而引发炒作概念，可能就是一个彻底彻头彻尾的乌龙事件 ，这或许也是市场资金在这轮脑机接口炒作中放弃复旦复华的原因。

自身业务方面
，复旦复华现有医药板块聚焦消化系统、抗肿瘤等药物，软件板块以外包为主 ，与脑机接口所需的神经科学 、人工智能算法等核心技术关联度较低 。另外在财务数据方面，2024年上半年研发费用复旦复华未有进行单独披露
，但全年归母净利润连续亏损（2024年上半年-1576万元，前三季度-3220万元） ，就当前盈利情况而言也难以支撑高投入的脑机接口研发
。不管从业务协同性还是公司的研发费用表现来说
，其实都能辅佐判断出复旦复华并不像是从事脑机接口相关业务。

量子科技也是蹭？

造成去年至今复旦复华股价大幅度拉升的原因，除了有脑机接口的炒作外 ，量子科技概念的助力也是重要因素 。

复旦复华之所以与量子科技沾上关系
，是因为复旦复华在2024年9月3日公众号发布了《复旦复华与本源量子签署战略合作协议共谋量子计算产业发展》的文章。文章中提到公司于2024年9月2日与本源量子计算科技(合肥)股份有限公司(简称“本源量子
”)举行战略合作签约仪式，双方就携手开拓超导量子计算机应用市场 ，共谋量子计算产业发展达成合作意向
。之后几个交易日
，复旦复华股价开启了拉升态势，最高上涨至3倍 ，而9月3日正是上涨的起点。

几个交易日后
，上交所立刻对复旦复华下发问询函，令其表述是否对本源量子夸大陈述 。复旦复华于9月10日晚间回复上交所问询函称 ，与本源量子签署的《战略合作协议》是约定公司作为本源量子超导量子计算机的非独家销售服务顾问，协助其在中国境内及境外市场的布局
、产业联盟搭建及商业化应用推广
。合作领域覆盖金融科技、生物医药 、人工智能等潜在场景。另外
，该销售代理活动需进行销售项目备案，目前尚无明确客户 ，暂无任何销售项目备案 。

因此
，复旦复华仅仅是本源量子的代理销售方，并且双方合作模式具备非排他性
。所以复旦复华并不具备量子科技端的技术储备 ，很难称之其为量子科技板块企业。即便量子业务若启动
，收入也将取决于实际销售分佣，但当前无时间表 ，短期内难以改变复旦复华基本面 。

市场资金对于复旦复华的两个时下火热的概念炒作存在非合理性
，可以说复旦复华和上述脑机接口和量子科技而言均不存在直接联系
。因此，当前已翻了超3倍市值的复旦复华来说 ，已经存在了高估。